改革开放四十余年的粗放式发展创造了巨大的经济财富，同时也积累了大量环境污染问题，威胁着改革开放的经济成果，降低了公众的生活品质和幸福感。在我国经济发展与环保矛盾尖锐突出、环保形势严峻的背景下，新《环保法》修订实施，因其力度之大、范围之广，被称作“史上最严《环保法》”。新《环保法》对企业的环境保护投入力度、监管领域、环境保护相关信息的公开水平与规范程度，提出了更严格的要求，对以高污染、高耗能为特征的重污染行业的生产经营产生强烈冲击。因此，在中国经济新常态下，企业面对新《环保法》，能否成就环境绩效与经济绩效的双赢，成为亟须探索的问题。企业环境信息披露及其环保投资对企业的财务绩效会产生深远的影响，因此探讨其在新《环保法》对企业财务绩效的影响过程中发挥的作用，可以更加全面认识环境规制工具对经济与环境平衡发展的重要作用，为环境规制政策工具的制定与使用，以及为重污染行业企业提供理论支持和实践指导。

       基于以上背景，本文具体研究过程如下：首先，本文在梳理了国内外相关研究文献的基础上，以波特理论等理论为依托，以新《环保法》实施为样本事件，选取2010年—2022年的2860家沪深上市企业作为样本，采用PSM-DID（倾向得分匹配下的双重差分模型）进行实证分析，探究新《环保法》实施对重污染企业财务绩效的短期与长期影响。其次，根据不同的行业、产权性质及政府环保支持水平进行分组回归，说明不同的影响效果。最后，采取中介效应模型，验证环境信息披露与环保投资在新《环保法》对重污染企业财务绩效影响过程中的中介作用。本文得出以下结论：（1）新《环保法》对重污染企业的财务绩效在短期内呈现负面影响，但在长期内会促进企业财务绩效的提升。（2）企业的环境信息披露与环保投资在影响过程中起到中介作用。企业环境信息披露会通过改善公司治理和企业融资环境来改善企业的财务绩效表现。企业环保投资会通过“波特效应”促进企业创新、降低企业成本等促进企业财务绩效的提升。（3）异质性分析发现，污染程度较深的行业，受新《环保法》实施的影响程度较大。国有企业由于资源禀赋与运营机制等原因，对新《环保法》实施的敏感程度远弱于非国有企业。政府环保支持通过构建“政策激励—绿色转型—绩效提升”的传导机制，可以有效地改善企业的财务绩效。

       基于本文的研究结论，提出建议如下：第一，企业应建立起动态评估机制，科学设计长期规划。一方面，企业应密切关注政策导向，及时调整生产经营模式，增强对社会责任的重视，以改善融资环境。另一方面，企业应深入分析其内部运营机制，以改善企业的内部治理结构，提升治理水平与研发水平，降低相关成本。第二，政府应以精准施策为核心，打出政策“组合拳”。一方面，政府应在充分考虑企业异质性特征的基础上，采用差异化策略以避免“一刀切”现象。另一方面，政府应完善环境治理框架，积极探索多元化的规制工具组合，如设立节能减排专项资金、构建资源共享平台、推广供应链减碳模式等，以激励企业积极应对环境规制挑战，提升其自主创新能力与合规意识。第三，利益相关者应明确自身权责，关注环境规制与企业发展。一方面，公众应注重提升环保意识，选择绿色产品和服务，积极参与环保公益活动，并充分行使环境知情权、参与权和监督权，主动揭露环境信息公开中存在的问题。另一方面，投资者应强化绿色投资理念，充分考量企业的环保表现和社会责任，重视企业的长期发展潜力和对环境的正面影响，合理化资金配置，加强投资后管理，推动企业绿色转型。

The  extensive development  of more  than 40 years  of reform  and  opening up  has created   enormous   economic   wealth,but   has   also   accumulated   a   large number   of environmental pollution problems,threatening the economic achievements of reform and opening  up,and  reducing  the  quality  of  life  and  happiness  of  the  public.Against  the backdrop of the sharp and prominent contradiction between China's economic development and   environmental   protection,and   the   severe   environmental   situation,the   revised implementation  of  the  new   Environmental  Protection  Law   is  known   as  the"strictest Environmental Protection Law in history"due to its magnitude and wide scope.The new

Environmental     Protection     Law     has     put     forward      stricter     requirements     for enterprises'investment   in   environmental   protection,regulatory   areas,and   the   level   of disclosure and standardization of environmental protection related information,which has a strong impact on the production and operation of heavily polluting industries characterized by high pollution and high energy consumption.Therefore,under the new normal of the Chinese  economy,it  is  urgent  to  explore  whether  enterprises  can   achieve  a  win-win situation between environmental performance and economic performance in the face of the new Environmental Protection Law.The disclosure of corporate environmental information and its environmental investment will have a profound impact on the financial performance of  enterprises.Therefore,exploring   its  role  in  the  impact  of  the  new   Environmental Protection Law  on  corporate  financial  performance  can provide  a more  comprehensive understanding  of  the  important  role  of  environmental   regulatory  tools  in  balancing economic  and  environmental  development,and provide  theoretical  support  and  practical guidance for the formulation and use of environmental regulatory policy tools,as well as for heavily polluting industry enterprises.

Based  on  the  above  background,the  specific  research  process  of  this  paper  is  as follows:First of all,on the basis of combing the relevant research literature at home and abroad,based on Porter theory and other theories,this paper takes the implementation of the new'environmental  protection  law'as  a   sample  event,selects  2860  listed  companies  in Shanghai and Shenzhen from 2010 to 2022 as samples,and uses PSM-DID(propensity score matching difference-in-difference model)for empirical analysis to explore the short-term and long-term impact of the implementation of the new'environmental protection law'on the financial performance of heavily polluting enterprises.Secondly,according to the different industries,the  nature  of  property  rights  and  the  level  of  government   environmental protection   support,the    group   regression    is    carried    out   to    explain   the    different effects.Finally,the intermediary effect model is adopted to verify the intermediary role of environmental  information  disclosure   and  environmental  protection  investment  in  the process   of  the   impact   of   the   new"environmental   protection   law"on   the   financial performance    of    heavily    polluting    enterprises.This    paper     draws    the    following conclusions:(1)The  new'environmental  protection   law'has   a  negative   impact   on   the financial performance of heavily polluting enterprises in the short term,but it will promote the  improvement  of  corporate  financial  performance  in  the  long  run.(2)Environmental information disclosure and environmental protection investment play an intermediary role in the process of influence.Corporate environmental information disclosure will improve the financial performance of enterprises by improving corporate governance and corporate financing   environment.Corporate   environmental    investment   will   promote    corporate innovation and reduce corporate costs through the'Porter effect'to promote the improvement of corporate  financial  performance.(3)Heterogeneity  analysis  found  that  industries  with higher pollution levels are more affected by the implementation of the new'environmental protection  law'.Due  to  resource  endowments  and  operating  mechanisms,state-owned enterprises are far less sensitive to the implementation of the new"environmental protection law"than non-state-owned  enterprises.Government  environmental protection  support  can effectively   improve   the   financial   performance    of   enterprises   by   constructing   the transmission    mechanism     of     "policy     incentive-green     transformation-performance improvement."

Based   on   the   research   conclusions   of   this    paper,the    suggestions    are    as follows:First,enterprises    should    establish    a    dynamic    evaluation    mechanism    and scientifically  design  long-term  planning.On  the  one  hand,enterprises  should  pay  closeattention to policy orientation,adjust production and operation mode in time,and pay more attention to social responsibility,so as to improve the financing environment.On the other hand,enterprises should deeply analyze their internal operation mechanism to improve the internal governance structure of enterprises,improve the level of governance and R&D,and reduce related costs.Secondly,the government should take precise policy implementation as the core and strike a policy'combination punch'.On the one hand,the government should adopt a differentiated strategy to avoid the"one size fits all"phenomenon on the basis of fully considering the heterogeneity of enterprises.On the other hand,the government should improve  the  environmental   governance  framework  and  actively  explore  a  diversified combination  of regulatory  tools,such  as  the  establishment  of  special  funds  for  energy conservation and emission reduction,the construction of resource sharing platforms,and the promotion  of  supply  chain  carbon  reduction  models,so  as  to  encourage  enterprises  to actively respond to  environmental  regulation  challenges  and  enhance  their  independent innovation capabilities and compliance awareness.Third,stakeholders should clarify their rights  and responsibilities  and pay  attention  to  environmental  regulation  and  enterprise development.On the one hand,the public should pay attention to enhance environmental awareness,choose green products and services,actively participate in environmental public welfare  activities,and  fully  exercise  the  right  to  know,participate  and  supervise  the environment,and   take   the   initiative   to   expose   the   problems   in   the   disclosure   of environmental information.On the other hand,investors should strengthen the concept of green investment,fully consider the environmental performance and social responsibility of enterprises,attach importance to the long-term development potential of enterprises and the positive  impact  on  the  environment,rationalize  the  allocation  of  funds,strengthen  post- investment management,and promote the green transformation of enterprises.

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